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Decisões difíceis: dividendos de empresas familiares em tempos turbulentos

Como as empresas familiares podem tomar a difícil decisão de reduzir ou suspender os dividendos dos acionistas familiares durante uma crise econômica? “Esteja preparado para ser flexível” é a resposta.

COVID-19 é nosso exemplo mais recente, reconhecidamente em uma escala sem precedentes, da dura realidade de que coisas ruins podem e irão acontecer. As recessões econômicas ocorrem com alguma ciclicidade, e interrupções de vários tipos – ambientais, tecnológicas e sociopolíticas, bem como econômicas – podem derrubar empresas e setores inteiros. O futuro está aqui e é turbulento.

Em tempos de crise econômica, a pressão para reduzir ou suspender os dividendos aos acionistas de empresas familiares pode se tornar intensa. Embora muitos membros da família sejam altamente, senão exclusivamente, dependentes de dividendos para sua renda, a realocação dos pagamentos de dividendos pode ser necessária para a solvência de curto prazo ou a sobrevivência de longo prazo da empresa familiar. São necessárias decisões difíceis.

 

Reinvestimento de negócios ou dividendos do acionista?

Company Profits in a Family Business

Mesmo nos melhores momentos, os acionistas de uma empresa familiar devem tomar decisões estratégicas sobre a alocação do lucro líquido de sua empresa para dois propósitos: sustentabilidade empresarial e sustentabilidade familiar.

Do lado dos negócios, os lucros podem ser direcionados para usos importantes que reforçam a força operacional da empresa e a posicionam para crescimento futuro. Construir uma reserva de caixa, melhorar a eficiência da tecnologia e da produção e investir em novas oportunidades e aquisições estão entre as possibilidades. Do lado da família, os lucros não retidos no negócio transformam-se em dividendos.

É importante definir um dividendo: o pagamento de algum lucro em dinheiro aos acionistas de uma empresa, seja ela de capital aberto ou privado. (É importante notar que os pagamentos em dinheiro podem ser chamados de distribuições em vez de dividendos quando vêm de alguma outra forma legal de propriedade, como uma sociedade de responsabilidade limitada ou participação em uma parceria.)

Os dividendos das empresas familiares muitas vezes são vistos como um veículo para financiar o estilo de vida dos acionistas, seja para coisas essenciais como moradia ou despesas discricionárias com coisas agradáveis. O que é menos visível, e muitas vezes esquecido, é que os dividendos também sustentam uma ampla gama de atividades que ajudam uma família de proprietários de empresas a permanecer unida e estável como um grupo de propriedade de longo prazo por gerações. Eles incluem:

  • Investimentos familiares conjuntos fora da empresa (por exemplo, ativos mais líquidos ou novos empreendimentos).
  • Atividades de governança (por exemplo, um Conselho de Família, Conselho de Acionistas).
  • Educação e desenvolvimento da próxima geração (por exemplo, preparando-os para serem acionistas e membros da diretoria capazes).
  • Um fundo familiar coletivo para comprar ações de membros da família que desejam ou precisam ser comprados.
  • Filantropia familiar e outras atividades de impacto social.
  • Bens familiares que ajudam a unir a família (por exemplo, uma casa de família para reuniões compartilhadas).

 

Considerações sobre dividendos em uma crise econômica

Durante uma crise econômica, quando a lucratividade de uma empresa familiar pode estar em questão, o que fazer com os dividendos da empresa é uma preocupação extremamente delicada. A empresa deve reduzir o percentual do lucro distribuído como dividendos? Mais restritivamente, a empresa deveria atrasar o pagamento de dividendos, ou mesmo suspendê-los totalmente, para preservar a liquidez para solvência e necessidades operacionais? As duas reivindicações concorrentes sobre os lucros – negócios ou família – podem se tornar particularmente cobradas.

A empresa pode estar sofrendo de sérios problemas de receita e fluxo de caixa. No caso da COVID-19, por exemplo, as imobiliárias tinham inquilinos que não podiam pagar o aluguel, os fabricantes supervisionavam fábricas silenciosas e os bancos tinham que lidar com uma lista crescente de clientes inadimplentes. À medida que os orçamentos corporativos ficam apertados, os dividendos podem ser vistos como um luxo. Quaisquer lucros e reservas de caixa disponíveis, sem dúvida, devem ser usados ​​para sustentar a infraestrutura de negócios essencial.

Mesmo que uma empresa esteja administrando a crise econômica relativamente ilesa, os acionistas astutos reconhecem que o futuro é incerto. O conselho e os acionistas podem considerar prudente formar reservas financeiras caso a crise dure mais do que o esperado. Eles podem realocar fundos anteriormente reservados para um pagamento de dividendos para sustentar o caixa para tempos mais turbulentos que virão.

Enquanto isso, os acionistas familiares provavelmente continuarão a precisar de dividendos para suas vidas pessoais. Os membros da família que dependem de dividendos para seu estilo de vida podem ter dificuldade em encontrar outras fontes de renda rapidamente caso os dividendos sejam cortados e podem não conseguir reduzir abruptamente suas despesas pessoais. Mesmo os membros da família que geralmente não dependem fortemente de dividendos (ou seja, que têm outras fontes de renda) podem exigir com urgência a receita de dividendos para complementar as fontes de renda primária em declínio. Afinal, os empregos desaparecem, as listas de clientes diminuem, o valor dos investimentos cai e assim por diante. O pagamento de dividendos pode passar de uma fonte secundária de renda para algo em que mais membros da família dependem muito.

Como as empresas familiares reconciliaram essas duas responsabilidades concorrentes e administraram os dividendos durante nossa crise mais recente?

 

Dividendos e COVID-19

As empresas tinham duas escolhas básicas, cada uma com variações, ao considerarem sua resposta à crise econômica causada pela COVID-19: (1) continuar a emitir dividendos e, em caso afirmativo, em que nível ou (2) suspender dividendos e, em caso afirmativo, por quanto tempo.

Examinamos o desempenho dos dividendos de quinze empresas familiares listadas publicamente no período de março de 2020 a maio de 2021 e encontramos uma série de abordagens. As variações dependiam da situação de cada empresa e incluíam alguns ajustes em “tempo real” conforme o tempo passava e as condições mudavam.

Suspensão de dividendos

Nove das quinze empresas familiares que examinamos suspenderam totalmente o pagamento de dividendos no início de 2020.

Quatorze meses depois, sete empresas ainda não haviam restabelecido o pagamento de dividendos. Eles foram AMC Entertainment, Carnival, Ford, Marriott, Molson Coors, Nordstrom e Las Vegas Sands. O comum a essas empresas é que elas representam alguns dos setores mais afetados pelo COVID-19. Molson Coors explicou as razões para a cessação de dividendos da seguinte forma: preservação de capital durante a pandemia e proteção e reforço de sua posição de liquidez devido à incerteza econômica global.

As duas outras empresas familiares que suspenderam os pagamentos fizeram alguns ajustes. A Gap suspendeu os pagamentos em janeiro de 2020 e, em seguida, declarou-os adiados em março, para serem restabelecidos no mesmo nível em 2021. Eles cumpriram essa promessa durante o primeiro trimestre do ano fiscal de 2021, mas depois reduziram os dividendos para o segundo trimestre. A Estée Lauder suspendeu os pagamentos em junho de 2020, mas os restabeleceu em setembro e, em dezembro, aumentou os dividendos em 10,4%.

Vários fatores diferentes provavelmente influenciaram as estratégias de dividendos das empresas pesquisadas, incluindo:

  • Níveis variados de crise econômica, dependendo de sua indústria ou região.
  • Sua sensibilidade ao fato de que investidores insatisfeitos poderiam simplesmente levar seu capital para outro lugar.
  • Em alguns países, o fato de que algumas medidas governamentais de apoio ao COVID-19 para empresas proibiam o pagamento de dividendos aos acionistas.

 

Continuação de Dividendos

Cinco empresas familiares continuaram a pagar dividendos durante o COVID-19, mas em níveis variáveis.

A BMW e a Schlumberger decidiram continuar seus pagamentos de dividendos, mas os reduziram em 24% e 75%, respectivamente. (Para a Schlumberger, o corte de dividendos totalizou US $ 519 milhões em economia de caixa por trimestre.) A Solvay reduziu mais da metade sua taxa de dividendos de 2019 em janeiro de 2020 e, desde então, alternou esse nível de pagamento por um 50% maior. A Solvay também aconselhou os acionistas familiares a doarem parte do pagamento para os necessitados, o que muitos dos mais de 1000 acionistas da empresa fizeram.

Três empresas não apenas mantiveram, mas aumentaram seus pagamentos de dividendos durante a COVID-19. Essas empresas são Hormel (+ 5,4%), Comcast (+ 9,5%) e Dick’s Sporting Goods (+ 16%).

Do ponto de vista dos acionistas, a continuação dos dividendos em um nível aumentado ou mesmo inalterado durante uma crise é ostensivamente favorável. No entanto, o impacto de um dividendo inalterado ou aumentado é obscuro, porque os pagamentos de dividendos tradicionalmente são feitos como uma porcentagem dos lucros. Se a empresa experimentou declínios de negócios, os dividendos dos acionistas ainda podem sofrer. Uma empresa familiar belga continuou a seguir sua política de dividendos na faixa de 25-33% dos lucros líquidos, mas foi totalmente transparente com os membros da família que o valor real de dinheiro distribuído seria reduzido. Este tipo de comunicação clara com os acionistas é recomendada para definir expectativas, evitar surpreendê-los e ajudá-los a planejar com antecedência.

 

Não existe uma fórmula única, mas estar preparado ajuda

Ao que parece, não há uma resposta única certa em uma crise econômica. Mas, indiscutivelmente, a preparação ou a falta dela também tem sido um fator principal – e controlável – para as empresas que tentam sobreviver durante a longa e acidentada jornada do COVID-19.

Muitas empresas enfrentaram dificuldades financeiras durante a recessão COVID-19 em parte (ou totalmente) porque usaram muito de seu caixa disponível para recompensar os acionistas e recomprar ações para aumentar o preço de suas ações nos últimos anos. Conforme relatado pelo The New York Times no final de abril de 2020, nos três anos até 2019, “as empresas do índice de ações S&P 500 gastaram US $ 2 trilhões em recompras, 30% a mais do que gastaram nos três anos anteriores.” [1] mesmas empresas tinham um buffer de caixa muito menor disponível durante o COVID-19 e encontraram-se buscando apoio do governo.

Em uma nota mais positiva, considere o caso de uma família canadense envolvida no desenvolvimento imobiliário e hospitalidade durante a crise de crédito e recessão econômica de 2008. O financiamento bancário, do qual a maioria dos incorporadores imobiliários depende fortemente para financiar projetos, efetivamente evaporou. A empresa canadense, entretanto, esperava uma recessão e reservou reservas de caixa por muitos anos, em vez de distribuir dividendos maiores aos acionistas familiares. Em vez de precisar tomar emprestado, como muitos de seus concorrentes, a empresa tinha caixa suficiente para cumprir suas obrigações e até mesmo fazer novas aquisições a preços favoráveis ​​durante os pontos mais baixos da crise econômica.

 

Algumas lições aprendidas

Durante uma crise econômica, cada empresa familiar deve tomar essa decisão de forma única e freqüentemente mais de uma vez, com base na multiplicidade de fatores em jogo em seu sistema e como eles evoluem ao longo do tempo. Mas existem algumas ações que as empresas familiares podem tomar proativamente para estarem prontas para as difíceis decisões sobre dividendos.

Envolva-se em um diálogo significativo com os acionistas, a diretoria e a gerência

Determinar a abordagem certa para uma empresa familiar específica em tempos de crise requer um diálogo detalhado e transparente entre os acionistas e o conselho de administração. O conselho é o mediador entre a perspectiva dos acionistas e as necessidades do negócio.

O conselho deve compreender as necessidades dos acionistas, suas opções e as repercussões potenciais caso os dividendos sejam eliminados ou muito reduzidos. Por sua vez, os acionistas precisam entender os requisitos da empresa por dinheiro e os efeitos operacionais posteriores de diferentes decisões sobre pagamentos de dividendos.

A conversa deve abordar algumas questões fundamentais, incluindo:

  1. O que a empresa precisa para durar, visto que sua sobrevivência é a base da futura renda e riqueza de dividendos da família?
  2. Outras fontes de capital – além do dinheiro a ser usado para dividendos – podem ser suficientes neste momento para a continuidade dos negócios?
  3. Existem outras fontes de dinheiro para os acionistas familiares – empréstimos sobre seus outros ativos ou de outros membros da família, ou talvez a venda de alguns bens pessoais – que poderiam sustentá-los durante esse período?
  4. Quais são as consequências econômicas para os acionistas familiares se os dividendos e distribuições forem reduzidos, adiados ou eliminados?

 

Planeje com antecedência para a próxima desaceleração

Esperar por uma crise (ou uma segunda ou terceira) não é necessário nem desejável e coloca em risco a empresa e os familiares. O planejamento de longo prazo baseado em alguns princípios orientadores para cada lado da equação das “reivindicações concorrentes” é importante.

Esses princípios podem incluir:

  • Incentivando menos dependência de dividendos entre os membros da família. Os estilos de vida individuais podem precisar ser ajustados para corresponder a um nível de dividendos que a empresa pode pagar não apenas em tempos bons, mas também em tempos ruins.
  • No lado comercial, o dinheiro ou seus equivalentes devem ser preservados para fornecer um nível mínimo de pagamentos de dividendos, ajudar a empresa a enfrentar crises, fazer aquisições quando os preços estão deprimidos ou comprar de acionistas que precisam de liquidez.

 

Traga flexibilidade para sua política de dividendos

Os proprietários de empresas familiares, que muitas vezes pensam em suas políticas de dividendos como estáticas e as deixam inalteradas por anos, precisam considerar uma política de dividendos com flexibilidade para atender às mudanças nas necessidades dos negócios e da família. Para gerenciar as expectativas dos membros da família e evitar surpreender os acionistas, o conselho pode aconselhar os acionistas de que uma política de dividendos mais flexível pode precisar ser instituída, o que significa uma possível redução ou suspensão dos dividendos durante tempos difíceis.

 

Conclusão

A resposta curta para a pergunta sobre dividendos, portanto, é “estar preparado para ser flexível”. Os proprietários de empresas familiares precisam internalizar a inevitabilidade de desacelerações e interrupções e garantir que suas políticas e práticas forneçam a flexibilidade necessária para enfrentar os desafios e aproveitar as oportunidades. Durante uma crise econômica, essas decisões difíceis precisam ser tomadas de forma colaborativa, com o objetivo duplo de uma empresa duradoura e o sucesso da família.

 

Andrew Hier, CFEGAndrew Hier

Consultor sênior e sócio, Cambridge Advisors to Family Enterprise

Andrew Hier é consultor sênior e sócio da Cambridge Advisors to Family Enterprise, onde assessora famílias de negócios em todo o mundo em questões relacionadas a relacionamentos com acionistas, estratégias de propriedade, sucessão e questões de próxima geração e governança da família, proprietários e negócios. Ele é um membro no Cambridge Institute for Family Enterprise, onde ensina e facilita programas de empresas familiares em todo o mundo. Ele é ativo no Family Firm Institute, a principal associação de conselheiros que atendem às famílias.

2021-06-10T10:02:57-03:000 Comentários